2025 年只剩几个交易日，可以肯定地说，股市又一次没有辜负投资者。截至 12 月 24 日收盘，广受关注的道琼斯工业平均指数、基准标普 500 以及由成长股推动的纳斯达克综合指数已分别上涨 15%、18% 和 22%。

 

　　尽管投资者——包括华尔街分析师和评论员——普遍预计这股稳步攀升的势头将延续到新的一年，但并非所有人都如此乐观。

 

　　华尔街一位态度温和的批评者，正是美国最具影响力的政策制定者之一：美联储主席杰罗姆·鲍威尔。

 

　　美联储主席鲍威尔点出一个无法再被掩盖的股市风险

 

　　通常，鲍威尔与其他联储理事都会避免直接评论股市表现。美联储的核心使命是制定货币政策，以实现最大就业与物价稳定的目标；而股市的涨跌波动，相对于这些核心目标而言，只能处于次要考量地位。

 

　　话虽如此，任期将于2026年5月届满的鲍威尔近日在回应提问时，明确提到了股市估值对联邦公开市场委员会（FOMC）政策制定的潜在影响。作为由12名成员组成的决策机构（鲍威尔亦位列其中），FOMC的核心职责包括调整联邦基金利率、执行公开市场操作（如买卖长期国债以调控市场收益率），以实现最大就业与物价稳定的货币政策目标。

 

　　鲍威尔表示：“我们确实会审视整体金融状况，并自问我们的政策是否正以预期方式影响这些状况。但你说得对，例如，按多项指标来看，股票价格已经处于相当高的估值水平。”该回应的重点落在最后一句话：“股票价格已经处于相当高的估值水平。”

 

　　估值虽具主观性——你认为昂贵，他人或觉合理——但有一项经历史验证的客观指标为鲍威尔“市场处于历史高位”的论断提供了坚实支撑：标普500指数的席勒市盈率（Shiller P/E），亦称周期调整市盈率（CAPE比率）。该指标通过十年期平均盈利修正市盈率波动，精准捕捉了当前股票价格确实已处于相当高的估值水平这一核心事实。